SF Compute 披露 GPU 合约订单簿：物理交割优先，5% 容量入场

• 市场状态：Evan Conrad 称当前算力市场“不成熟、不深、不流动”；SF Compute 已将 5% 总容量放入订单簿，订单簿交易量小但流动性集中。按其口径，客户花 100 美元购买容量，平均可通过转售收回 25 美元。
• 物理交割机制：公司从转租集群起步，后来自建云运营能力，以物理交割交付可用算力，而不是以现金结算指数。订单簿与物理交割同时设计，约束覆盖是否可中断、存储恢复速度、GPU 代际、网络与软件配置、批量或实时推理。
• 价格信号：当前 B300 用于推理每小时可收入约 40 美元，按 50% 利用率约 25 美元；B300 算力合约价约 5-6 美元/小时。Evan 称两者之间存在巨大套利，远期价格曲线呈“驼峰”，临近到期仍未售出的容量会降价出清。
• 产品与规模：客户可用查询定义 SKU，按 Blackwell 等条件匹配不同卖方；公司已实现数亿美元交易量，并有新集群接入，支持按需细分 InfiniBand fabric。
• 中立性与风险：SF Compute 不拥有硬件，以保持市场运营商独立性。Evan 认为 NVIDIA、CoreWeave、Lambda 等拥有硬件或推理业务的公司难以运营中立交易所；同时提醒过早金融化会带来指数操纵与 basis risk，现金结算应建立在物理交割之上。
• 行业观察：访谈把算力交易的关键从“能否标准化合约”转到“能否交付并结算可用算力”。当推理收入与算力合约价出现数倍价差，市场需要先解决可中断性、存储恢复与跨集群调度等物理约束，才可能形成可信的远期价格曲线。

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